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亚太科技:又一个春天里

 来源: 华泰证券

汽车销售又现春意,必将沿产业链向上游原材料传导。种种迹象表明有色下游的汽车产业又迎销售春天,对比2012年全国汽车销量同比增长4.3%的较低增速,市场调高2013年汽车销量同比增速至10%以上,乐观预期甚至调高至15%以上。汽车经销商库存已告吃紧。我们预期各主要汽车厂商将随之加大生产力度以填补库存,相应带动上游原材料采购力度,且会随各环节的合意库存水平的调升而放大。

近期的铝加工产业调研印证了我们的判断。观察到汽车销售的热浪,华泰证券有色组顺枝沿脉,于近期组织汽车上游相关铝加工企业如亚太科技、银邦股份的联合调研。调研结果一如预期,各铝加工企业均反馈2013年1月订单在环比与同比的意义上均出现显著回暖。如亚太科技子公司海特铝业在手订单数已从12月的1,000吨显著增长至目前的1,500吨左右;银邦股份也反馈特别由于汽车领域的订单回暖,带动1月总体订单环比增长约50%。

亚太科技受益汽车订单回暖,业绩弹性最为显著。亚太科技作为上市公司中最主要的汽车用铝挤压材、铝管材制造商,2013年又恰逢募投新建项目主体投产,与下游汽车订单的回暖有望形成共振,弹性显著。

业绩增长的主要来源关注子公司亚通科技的新增产能投产进度。亚太科技所属南通子公司亚通科技是新增产能主体,其IPO募投项目将在公司原有4.2万吨铝型材产能基础上新增铝挤压材产能5万吨。依据调研情况及我们对下游汽车订单的相对乐观预期,我们预测亚通科技2012年全年产量将达到2.5万吨左右,2013年达到4万吨,2014年5万吨全部达产。13年扭亏为盈,扮演业绩增长主角。

维持“增持”的投资评级。我们相应调整公司2012-2014年EPS分别为0.55、0.79及0.92元,对应PE为25.69、17.79及15.36倍。维持公司“增持”的投资评级。

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